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由此可见，在熊市背景下2012年9-10月份出现大级别上涨行情的主要驱动在于宏观政策的刺激，扩大了旺季需求回暖的力度，并不是年内季节性需求好转的简单体现。2．牛市背景下“金九银十”钢价表现（2009年-2010年，2016年-2018年）通过梳理2009-2010年和2016-2018年7-10月钢价走势，我们也发现了牛市中”金九银十”上涨相应并不明显。除了2010年和2018年，其他牛市年份螺纹钢现货9-10月旺季中并未有明显的上涨，而呈现出7-8月价格重心上移，9-10月价格高位维稳的特点；对比期货走势，期货比现货更弱，大多数年份的9月呈现环比回落的走势。

牛市中，旺季上涨的年份有2010年和2018年，因2010年缺乏相关数据，本文重点分析2018年旺季上涨原因，2018年10月底现货价格比8月上涨6%，10月合约上涨8%，1月合约上涨1%，远月涨幅较少，导致跨期价差扩大到700元历史高位。出现这种现象主要是地产需求超预期上涨，虽然下半年地产投资增速和销售增速下滑，但地产赶工加速回款，导致新开工和施工面积增速持续上升，螺纹钢库存从年初同比最高上涨40%，增速转为同比最低下跌23%。但近月涨幅明显的同时，远月未跟涨，主要是受到地产投资增速下滑，远期需求看弱的抑制。

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不可否认的是，尔康制药的业绩已陷入疲软，而今一再被重罚，又失去了垄断扑尔敏供应的可能性，公司一段时间内恐难以扭亏。今年前三季度公司实现营收15.46亿元，同比减少31.86%；净利润3亿元，同比减少46.33%；经营活动产生的现金流量净额2879.59万元，同比减少95.88%。

●核心假设风险：经济下行超预期、盈利超预期波动，海外不确定性。报告正文1本周策略观点本周值得关注的变化有：1． 1-6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额29840亿元，同比下降2.4%，降幅比1-5月份扩大0.1个百分点。其中6月份规模以上工业企业实现利润总额6019.2亿元，同比下降3.1%。2． 工业品价格方面，本周综合钢价指数微幅下跌，全国水泥市场价格环比小幅走低0.1%，化工品价格稳中有跌，价差上行。