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当然，这样的计算是基于每名学生的平均学费维持不变，可能和实际值有所出入。不过，可以肯定的是，2019财年上半年，枫叶教育的营收仍将维持高速增长。“内生+外延”双驱动不仅如此，最近五个财年，枫叶教育的业绩均呈现高速增长。2014财年和2018财年的营收分别为5.4亿元和13.41亿元，年复合增长率25.5%；2014财年和2018财年净利润分别为1.27亿元和6亿元，年复合增长率47.4%。业绩的增长主要是受到入读学生总数和每名学生的平均学费价格两方面因素的影响。

最后是熔断性的配套辅助机制。除了通过前述资产流动、内部整合以及资产证券化等途径支持国有企业降低负债率外，鉴于部分地方国企负债显著超过央企的情况，《指导意见》特别强调“严禁地方政府及其部门违法违规或变相通过国有企业举借债务，严禁国有企业违法违规向地方政府提供融资或配合地方政府变相举债”，并将严格问责与追责地方政府违法违规融资与变相举债行为。从体制上厘清政府债务与企业债务边界，可谓切中了国企负债率长久居高不下与习惯性反弹的关键痛点。

很显然，这样训练的效果在第三轮显现了出来。最后一个洞一记230码从左到右到击球，他觉得做起球来很舒服。与此同时，这一轮还包括一个故意的低弹道8号铁击球。这让麦克罗伊仅在15号洞，三杆洞丢了本周第一杆——他在果岭沙坑之中未能一杆解困——而他在17号洞切球进洞抓到小鸟，弥补了这一过失，并在18号洞，五杆洞再次抓到小鸟。

霰景亮来到山东省广饶县之初，便有企业老板借着“汇报工作”之名提示：“广饶这个地方企业太多，环境很复杂，跟企业老板交往要小心点，多留个心眼，需要用钱就找我。”面对企业老板们五花八门的“围猎”，霰景亮毫无招架之力。慢慢地，他的价值观变了，他觉得人生只有两条船可以载着他驶向彼岸：一条名叫“升官”；一条名叫“发财”。为了得到金钱、为了满足欲望，他一次次利用职权，为这些老板“朋友”们在争取扶持政策、贷款融资、用地指标，以及办理相关手续等方面提供帮助。

鉴于国有企业的身份，部分经营者养成了“虱多不痒，债多不愁”的思维定式，举债与融资行为很少顾及后果，更漠视财务风险管理。另外，银行也就更愿将授信增拨给国企，由此造成部分国企加杠杆的风险。显然，加强对国有企业的负债约束，首先必须将国企的负债率降下来。《指导意见》设定的目标是，到2020年末国企平均资产负债率比2017年末降低2个百分点左右，也就是63.7%左右。现在看来，近两年“去杠杆”主要是通过出清产能过剩行业来实现阶段性目标，接下来非产能过剩行业只要负债率太高也会纳入监管重点及“去杠杆”范畴。对此，《指导意见》鼓励国有企业采取租赁承包、合作利用、资产置换或出售等方式让闲置资产流动起来，提高资产使用效率，同时提倡以主业为导向，深度整合内部资源，以提高存量资产利用水平。《指导意见》支持鼓励国企盘活土地使用权等无形资产和依法合规开展资产证券化业务，在风险可控前提下提高直接融资比重，优化企业债务结构。听上去这些主张不少是老生常谈，但确实直达国企去杠杆的难点，而且这些举措也并非临阵磨枪，都可以引入国企债务约束的公司治理结构之中。

我们仍然以嘉实深证基本面120ETF联接基金的A类和C类份额作为对比，在嘉实理财嘉和其他互联网销售渠道中：A类前端申购费是0.12%，但C类不收取；A类根据持有期的不同，有四档赎回费率，而C类持有7天或以上就没有赎回费；A类没有销售服务费，C类的销售服务费每日按年化0.4%的费率计提。